Rupee depreciation, and the measures by RBI

वर्ष के आरंभ से, विभिन्न घरेलू और वैश्विक कारकों के के कारण अमेरिकी डॉलर के मुकाबले भारतीय रुपये में लगभग 7% की गिरावट आई है। विशेष रूप से, एक बढ़ते चालू खाते के घाटे, भू-राजनीतिक तनाव के परिणामस्वरूप लगातार जोखिम से बचने की भावना, ‘एक मजबूत डॉलर सूचकांक, और विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों द्वारा लगातार निवेश को वापस लेना, इन सभी ने रुपये पर दबाव डाला है’।

सुरक्षित-आश्रय की मांग

यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि विकसित या उभरते हुए सभी मुद्राओं के मुकाबले, डॉलर मजबूत हुआ है। पिछले साल के बाद से घोर मुद्रास्फीति के स्तर, जिसने संयुक्त राज्य अमेरिका में उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) मुद्रास्फीति को जून 2022 में 9.1% के बहु-दशक के उच्च स्तर पर पहुंचते हुए देखा है, ने अमेरिकी फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति के रुख में उलटफेर को प्रेरित किया है। मुद्रास्फीति में लगातार वृद्धि के साथ, फेड को व्यापक रूप से ब्याज दरों में वृद्धि जारी रखने की उम्मीद है।प्रत्याशित रूप से, अमेरिकी फेडरल रिजर्व द्वारा, दर-वृद्धि चक्र ने डॉलर की मजबूती को बढ़ा दिया है, जिसने डॉलर सूचकांक को 2022 में अब तक 11% से अधिक मजबूत करने के लिए प्रेरित किया है, जिससे यह 20 साल के उच्च स्तर पर पहुंच गया है।

अमेरिका में उच्च जोखिम मुक्त रिटर्न उपलब्ध होने के परिणामस्वरूप, अक्टूबर 2021 के बाद से विदेशी पोर्टफोलियो पूंजी का लगातार बहिर्वाह (outflow) हो रहा है, जो संचयी आधार पर, इस साल $ 30 बिलियन है। इससे रुपये पर नीचे गिरने की ओर दबाव बढ़ गया है। भूराजनीतिक जोखिमों के बीच डॉलर की सुरक्षित-आश्रय की मांग ने डॉलर सूचकांक को मजबूत किया है।

भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) ने, स्पॉट और फॉरवर्ड विदेशी मुद्रा बाजारों में हस्तक्षेप के साथ, मुद्रा में एक बड़े मूल्यह्रास(depreciation) को रोकने के लिए कदम उठाया है। नतीजतन, भारत का विदेशी मुद्रा भंडार इस साल के 635 अरब डॉलर के उच्च स्तर से लगभग 55 अरब डॉलर कम हो गया है। कच्चे तेल की ऊंची वैश्विक कीमतों ने भारत के तेल आयात बिल पर प्रभाव डाला है, बदले में व्यापार घाटे को बढ़ा दिया है, इस प्रकार अमेरिकी डॉलर की मांग बढ़ रही है, जो विदेशी मुद्रा भंडार को और प्रभावित कर रहा है।

विशेष रूप से, भले ही डॉलर के मुकाबले रुपया तेजी से गिर गया है, 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट जैसे पिछले संकटों की तुलना में मूल्यह्रास अपेक्षाकृत कम रहा है (रुपया दिसंबर 2007-जून 2009 के बीच 20% से अधिक कमजोर हो गया था) और 2013 के टेपर टैंट्रम (मई 2013 में संकट की शुरुआत से सात महीने के लिए, रुपये में 11% से अधिक की गिरावट आई थी। इसमें से अधिकांश को अपेक्षाकृत उच्च आयात कवर और कम अल्पकालिक विदेशी ऋण के संदर्भ में मापी गई भारत की बाहरी भेद्यता को कम करने के लिए जिम्मेदार ठहराया जाता है। टेपर टैंट्रम के दौरान, भारत का आयात वर्तमान अवधि में लगभग 12 महीनों की तुलना में सात महीने से अधिक रहा।

कमजोर रुपये के प्रभाव

कमजोर रुपये का अर्थव्यवस्था पर प्रभाव कई गुना है। लाभों होने का यह आधार है कि रुपये के कमजोर होने से निर्यातकों को अधिक प्रतिस्पर्धी बनने में मदद मिलती है। तथापि, भारत के कुछ प्रतिस्पर्धियों जैसे दक्षिण कोरिया, मलेशिया और बांग्लादेश की मुद्राओं के सहवर्ती मूल्यह्रास के साथ-साथ इसके कुछ प्रमुख निर्यात खंडों (पेट्रोलियम, रत्न और आभूषण और इलेक्ट्रॉनिक्स) की उच्च आयात तीव्रता से भारत के निर्यात पर सुधारात्मक प्रभाव को संभावित तौर पर कुंद करेगा। धीमी वैश्विक मांग से अन्य देशों को जाने वाले शिपमेंट को भी प्रभावित करने की उम्मीद है। 

दूसरी ओर, कोयला, तेल, खाद्य तेल, सोना जैसी प्रमुख आयात वस्तुओं की कीमतों में कमजोर रुपया वृद्धि कर रहा है, इस प्रकार यह मुद्रास्फीति के आयातित घटक को प्रभावित कर रहा है। डॉलर में अंकित कॉरपोरेट ऋण के गैर-बचाव घटक को भी कमजोर रुपये का खामियाजा भुगतना पड़ सकता है। सबसे महत्वपूर्ण बात, एक लगातार फिसलती विनिमय दर विदेशी निवेशकों को नए निवेश करने से हतोत्साहित करती है, जो डॉलर के संदर्भ में मूल्य खोते रहते हैं। इस कारण से, विनिमय दर में लगातार गिरावट को रोककर निवेशकों को विश्वास प्रदान करना आदर्श है। बेशक, किसी भी लक्ष्य से बचा जाना चाहिए, क्योंकि वैश्विक ताकतें तरल बनी हुई हैं और बाजार की ताकतों को खेलने की अनुमति दी जानी चाहिए।

RBI के उपाय

रुपये के मूल्य में गिरावट को रोकने के लिए विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप करने के अलावा, आरबीआई ने हाल ही में देश में विदेशी प्रवाह को उदार बनाने और उन्हें अधिक आकर्षक बनाने के लिए कई उपायों की घोषणा की।

रुपये के संदर्भ में भारत और अन्य देशों के बीच व्यापार निपटान को बढ़ावा देने, ताजा विदेशी मुद्रा अनिवासी (बैंक) और अनिवासी बाहरी जमाओं पर उच्च ब्याज दरों की पेशकश करने, सरकार और कॉर्पोरेट ऋण के निवेश योग्य ब्रह्मांड का विस्तार, ब्याज दर में छूट और विदेशी वाणिज्यिक उधार ऋण के लिए राशि की सीमा में छूट जैसे उपायों ने ग्रीनबैक के खिलाफ रुपये की गिरावट को रोकने में योगदान दिया है।

मुद्रा में गिरावट लगातार जारी रहने पर कुछ अन्य उपायों पर विचार किया जा सकता है। सरकार कुछ लार्ज मार्केट कैप कंपनियों (निजी और सार्वजनिक क्षेत्रों) को MSCI और FTSE जैसे प्रमुख वैश्विक सूचकांकों में शामिल करने के लिए प्रोत्साहित कर सकती है। इससे इन सूचकांकों में भारतीय इक्विटी(equity) के वजन को बढ़ाने में मदद मिलेगी, जिससे कुछ हद तक विदेशी पोर्टफोलियो बहिर्वाह की क्षतिपूर्ति होगी क्योंकि निवेशक भारत में अपना वजन कम करना नहीं चाहते।

जे.पी. मॉर्गन के इमर्जिंग मार्केट बॉन्ड इंडेक्स और बार्कलेज ग्लोबल बॉन्ड इंडेक्स जैसे बॉन्ड इंडेक्स में भी भारत के प्रवेश में सरकार तेजी ला सकती है। इससे न केवल विदेशी मुद्रा अंतर्वाह(inflows) होगा, बल्कि ब्याज दरों पर भी सौम्य प्रभाव पड़ेगा। इस तरह के उपायों से आरबीआई के विदेशी मुद्रा भण्डार को एक आरामदायक स्तर पर रखा जाएगा, जिससे केंद्रीय बैंक को भविष्य में कमजोरी की स्थिति में अपेक्षित गोला-बारूद प्रदान किया जा सकेगा। बेशक, मुद्रा की मजबूती के लिए अग्रणी किसी भी अत्यधिक पूंजी प्रवाह से भी बचा जाना चाहिए।

कुल मिलाकर, भले ही वैश्विक अनिश्चितता, उच्च वस्तुओं की कीमतों और बढ़ती अमेरिकी ब्याज दरों के कारण निकट अवधि में रुपये के दबाव में रहने की उम्मीद है, गिरावट को आंशिक रूप से रोकने के लिए कम करने के उपाय किए जाने चाहिए। अस्थिरता का प्रबंधन करने के लिए केंद्रीय बैंक द्वारा समय पर विदेशी मुद्रा बाजार हस्तक्षेप के साथ-साथ अमेरिका-भारत ब्याज दर अंतर का रखरखाव ग्रीनबैक के खिलाफ रुपये के मूल्य को संरक्षित करने में फायदेमंद साबित होगा।